(Bloomberg) – Ein Großteil des Erfolgs von Lisa Su als CEO von Advanced Micro Devices Inc. ist darauf zurückzuführen, dass die Fehler der Vorgänger vermieden wurden. Das Streben nach einer milliardenschweren Übernahme ist das jüngste Kapitel, das sie nun aus der schwierigen Geschichte des Chipherstellers herausreißen muss. AMD führt Gespräche über die Übernahme von Xilinx Inc. in einem Deal, der einen Wert von bis zu 30 Milliarden US-Dollar haben könnte. Das wäre AMDs mit Abstand größter Kauf aller Zeiten und weckt Erinnerungen an eine ähnlich kühne Transaktion aus dem Jahr 2006, die das Unternehmen in Schulden steckte und mit dem Bankrott liebäugelte. Wall Street setzt darauf, dass Su den neuesten Deal durchziehen kann. Das ist ein Beweis für das Vertrauen, das Investoren und Kunden in ihre Fähigkeit haben, Qualitätsprodukte pünktlich zu liefern, und in ihren Erfolg beim Schuldenabbau. AMD-Aktien gaben am Freitag um 3.9 % nach, was angesichts der wechselvollen Deal-Geschichte des Unternehmens ein relativ positiver Wert ist. Damit sind die Aktien seit der Ernennung von Su Ende 2,000 zum CEO um mehr als 2014 % gestiegen. „Der Deal wäre sinnvoll, insbesondere wenn sie Aktien verwenden würden, was wahrscheinlich die einzige Möglichkeit ist, einen Deal zustande zu bringen“, sagte Chris Caso, ein Analyst bei Raymond James & Associates. „Wir glauben, dass Anleger dies so sehen würden, als würden sie ihre zuletzt wertvolle Aktienwährung nutzen, um den stabilen, wiederkehrenden Cashflow von Xilinx zu kaufen.“ AMD hat seit 2006, als es den Grafikchiphersteller ATI Technologies für mehr als 5 Milliarden US-Dollar kaufte, einen langen Weg zurückgelegt . Damals war AMD auf dem Vormarsch. Es nahm der Intel Corp. Marktanteile ab. mit Produkten, die weithin als besser und billiger gelten. Die Aktien waren auf Talfahrt und die Einnahmen wuchsen rasant. Aber unter Sus Vorgänger Hector Ruiz verfügte AMD über ein Fabriknetzwerk, das jährlich Milliarden von Dollar an Investitionen erforderte, um mit Intel mithalten zu können. Probleme mit einem Chipdesign verzögerten die Einführung neuer Produkte und das Unternehmen gab Marktanteile zurück. Dies führte zu einer Abwärtsspirale bei Umsatz und Gewinn, wodurch es immer schwieriger wurde, die aus dem ATI-Deal entstandenen Schulden zurückzuzahlen. Als Su 2014 das Unternehmen übernahm, wurde die AMD-Aktie um die 2 US-Dollar gehandelt, und Analysten fragten sich, ob AMD überleben könnte. Jetzt hat AMD seine teuren Fabriken aufgegeben und die Arbeit an Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. ausgelagert, das Intel bei den Produktionskapazitäten einen Schritt voraus ist .Lesen Sie über Lisa Su, ein neues Mitglied von The Bloomberg 50. Der steigende Aktienkurs und die niedrigen Zinsen von AMD eröffnen neue Möglichkeiten, eine 30-Milliarden-Dollar-Transaktion zu bezahlen. Während Caso und andere Aktienanalysten davon ausgehen, dass das Unternehmen viele Aktien einsetzen wird, sind sich andere weniger sicher. Der starke Anstieg der AMD-Aktien könnte dazu führen, dass das Managementteam und die Investoren von Xilinx zögern, einem Mehrheitsangebot für Aktien zuzustimmen, weil sie befürchten, dass es nicht viel gibt Laut Fitch Ratings-Analyst Jason Pompei besteht noch Aufwärtspotenzial für die Aktie. Er glaubt, dass ein Kauf hauptsächlich aus schuldenfinanziertem Bargeld bestehen muss. Lesen Sie mehr: Intels langjähriger Boxsack hat endlich eine Chance, mitzuhalten. Es wird entscheidend sein, die richtige Balance zu finden. Laut Anand Srinivasan, Analyst bei Bloomberg Intelligence, ist die Aufnahme von Schulden in Höhe von 10 Milliarden US-Dollar das absolute Maximum, das AMD in Betracht ziehen sollte, wobei weniger die bevorzugte Option ist. Dies ist die Zeit, es zu tun“, sagte er. Aber „AMD hat den Schuldenabbau zu einem Kernbestandteil seiner Strategie gemacht.“ Es besteht immer noch die Gefahr, dass Su in einer Zeit übermäßigen Vertrauens in AMD einen weiteren Fehler im ATI-Stil begeht. Das Unternehmen gab im vergangenen Jahr 1.7 Milliarden US-Dollar, ein Fünftel des Umsatzes, für Forschung und Entwicklung aus, daher wird jeder Rückschlag bei Sus gepriesener Hinrichtung teuer. Die Entwicklung von Mikroprozessoren erfordert Hunderte Millionen Dollar und jahrelange Arbeit. Es kann Monate dauern, bis Probleme erkannt oder gar behoben werden. Ein Teil von Sus Wette stützt sich auf das, was viele in der Chipindustrie als grundlegende Veränderungen bezeichnen, die im letzten Jahrzehnt stattgefunden haben. Während die Herstellungskosten größtenteils ausgelagert wurden, hat der Sektor eine Reihe spezialisierter Unternehmen mit weniger Konkurrenten hervorgebracht. Dies hat den Cashflow erhöht und die Aufnahme und Rückzahlung von Schulden erleichtert. Xilinx ist einer dieser Spezialisten. Es stellt Chips her, sogenannte Field Programmable Gate Arrays, die zunehmend in großen Cloud-Rechenzentren eingesetzt werden. Der einzige andere große FPGA-Player ist Intel, das 2015 den anderen Anbieter in diesem Bereich, Altera Corp., übernommen hat. Das Ziel von AMD ist hochprofitabel. Xilinx hat eine Bruttomarge, den Prozentsatz des nach Abzug der Kosten verbleibenden Umsatzes, von 67 %. Das sind 20 Prozentpunkte mehr als die Marge von AMD. Im letzten Quartal erwirtschaftete Xilinx einen freien Cashflow von 230 Millionen US-Dollar, 78 Millionen US-Dollar mehr als AMD, das den doppelten Umsatz erzielt. Der Verfechter dieser neuen Sicht auf die Chipindustrie ist Broadcom Corp. CEO Hock Tan. Er hat durch eine Reihe schuldenfinanzierter Übernahmen eines der größten Unternehmen der Branche aufgebaut. Dies ist ein weiteres Risiko, das für Su lauert: Der Deal macht so viel Sinn, dass AMD nicht das einzige Unternehmen sein wird, das an Xilinx interessiert ist. „Xilinx ist eines davon.“ eines der letzten großen erwerbbaren Vermögenswerte im Semis“, sagte Chris Rolland, Analyst bei Susquehanna. „Weitere potenzielle Spitzenbieter könnten Qualcomm und Broadcom sein. Man sollte Hock niemals unterschätzen. Weitere Artikel wie diesen finden Sie auf bloomberg.com. Abonnieren Sie jetzt, um mit den aktuellsten und vertrauenswürdigsten Wirtschaftsnachrichten immer auf dem Laufenden zu bleiben. ©2020 Bloomberg LP
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