(Bloomberg) – Hypothekenbesicherte Wertpapiere sind trotz massiver Unterstützung durch die Federal Reserve auf dem besten Weg, im September ihre schlechteste Performance seit fünf Jahren zu erzielen. Zum Handelsschluss am Dienstag hat Bloomberg Barclays US Die monatliche Überschussrendite des MBS-Index gegenüber Staatsanleihen liegt bei -0.18 %. Das wäre die schlechteste Performance für hypothekenbesicherte Wertpapiere in diesem Monat seit den -0.20 % im September 2015, wenn das Niveau bis Mittwoch anhält. Die durchschnittliche monatliche Überrendite im September lag im letzten Jahrzehnt bei 0.09 %. Mit einem Verlust von -2015 % dürfte die Benchmark auch die schlechteste Performance in den ersten neun Monaten eines Jahres seit 0.56 verzeichnen. Im Gegensatz zu jenem Jahr, in dem die Fed die Hypotheken in ihrer Bilanz nicht erhöhte, kommt es zu der aktuellen Underperformance, obwohl die Zentralbank jeden Monat rund 40 Milliarden US-Dollar an MBS hinzufügt. Dies verdeutlicht den Gegenwind, mit dem der Sektor konfrontiert ist, da sich ein erhöhtes Angebot, schnelle Vorauszahlungsgeschwindigkeiten und das Risiko der Nachsicht als wirksame Mischung erwiesen haben. Auf der Straße besteht Konsens darüber, dass das Angebot mindestens bis zum Jahresende hoch bleiben wird, wobei Nomura Holdings Inc. Für 430 erhöht das Unternehmen seine Prognose auf netto 2020 Milliarden US-Dollar, was den höchsten Gesamtwert seit 2009 darstellen würde. Die rekordverdächtig niedrigen Hypothekenzinsen haben den Kauf von Eigenheimen, Auszahlungsrefinanzierungen und einen raschen Anstieg der Eigenheimpreise angekurbelt, was allesamt zu einem Anstieg des Nettoangebots führen kann. Laut Bank of America Corp. belief sich das Nettoangebot der Agentur MBS im vergangenen Monat beispielsweise auf 74 Milliarden US-Dollar, was insgesamt deutlich über dem Ausfall der Zentralbank liegt. Die Vorauszahlungsgeschwindigkeiten haben sich in letzter Zeit seitwärts bewegt, wenn auch in erhöhtem Tempo. Die aggregierten 30-Jahres-Geschwindigkeiten von Fannie Mae sind von 32.8 im Juni auf 32.5 CPR im August gestiegen, was einem Anstieg von weniger als 1 % entspricht, aber dieser Wert ist immer noch fast doppelt so hoch wie der 17.4 CPR vom August zuvor. Prognosen gehen davon aus, dass sich die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen bis zum Jahresende kaum verändert, und in Kombination mit einer Rückkehr der Fed zur Nullgrenze dürfte dies für viele amerikanische Hausbesitzer einen Anreiz zur Refinanzierung darstellen. Ein bedingter vorzeitiger Rückzahlungssatz (CPR) ist ein Äquivalent des vorzeitigen Rückzahlungssatzes für Kredite auf den Anteil des Kapitals eines Kreditpools, von dem angenommen wird, dass er in jeder Periode vorzeitig zurückgezahlt wird. Nachsicht bleibt für Ginnie-Mae-Hypothekenanleihenanleger ein Problem, da 9.2 % des Gesamtuniversums – mehr als doppelt so viel wie bei konventionellen Anleihen – derzeit davon profitieren davon. Da 70 % dieser Stundungsvereinbarungen in diesem und im nächsten Monat enden, könnten Übernahmen, die ähnlich wie vorzeitige Rückzahlungen an Hypothekeninvestoren funktionieren, ein kurzfristiges Problem im Ginnie-Bereich darstellen. Da die jüngste FOMC-Erklärung zu versprechen scheint, die Zinsen bei Null zu halten und der quantitativen Lockerung im aktuellen Tempo wird die Unterstützung für den Hypothekensektor wahrscheinlich bestehen bleiben. Ob das ausreicht, um den Gegenwind zu überwinden und eine Überrendite für den gesamten Sektor zu erzielen, bleibt abzuwarten. Doch wenn man der Anlagemaxime „Kämpft nicht gegen die Fed“ folgt, ist es bemerkenswert, dass der Fannie Mae 30 -Jahres-Kupons von 2 % und 2.5 %, die im Mittelpunkt des Einkaufs der Bank stehen, bieten seit Jahresbeginn positive Überrenditen von 0.66 % bzw. 1.48 %.Christopher Maloney ist ein Marktstratege und ehemaliger Portfoliomanager, der für Bloomberg schreibt .
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